“理财★✿ღღ✿，我要稳稳的幸福”★✿ღღ✿，欢迎来到《“稳稳的幸福”投资课》★✿ღღ✿，希望每一天的你都能有所收获★✿ღღ✿。今天是我们的第7课★✿ღღ✿：股票类资产的快速入门指南★✿ღღ✿。
在上一篇内容中★✿ღღ✿，我们聊了资产配置中的几个基本原理★✿ღღ✿，包括负相关性★✿ღღ✿、风险平价★✿ღღ✿、再平衡等★✿ღღ✿，希望在这些底层逻辑的基础上★✿ღღ✿，可以帮助你开始行动★✿ღღ✿，梳理出独属于自己的一张资产配置清单★✿ღღ✿。
而在行动之前★✿ღღ✿，或许你还有所顾虑★✿ღღ✿。股票市场一向都有“七亏二平一赚”的说法★✿ღღ✿，言下之意★✿ღღ✿，大部分人入股市都是亏损的★✿ღღ✿，这可能也挺符合你对A股的印象吧★✿ღღ✿。既然说了股票的长期收益较高★✿ღღ✿，那为什么多数股民都没赚到钱呢？今天我们就来具体聊聊这个问题——不谈怎么炒股★✿ღღ✿，只希望能让你更加了解★✿ღღ✿，股票起起伏伏的价格是如何形成的★✿ღღ✿，以及其中的收益到底来自哪里★✿ღღ✿，明白自己到底赚的是什么钱★✿ღღ✿。
换句话说★✿ღღ✿，股票本质就是一个公司的股权★✿ღღ✿。这跟你和朋友合伙做一个生意★✿ღღ✿，你占股20%是一样的道理★✿ღღ✿。只是作为上市公司★✿ღღ✿，规模要大很多★✿ღღ✿，所以把股权拆的很细★✿ღღ✿，但其本质是一样的★✿ღღ✿。
但那个时候可还没有什么GPS★✿ღღ✿、天气预报★✿ღღ✿，国际法也才刚开始形成★✿ღღ✿，你要是遇到个狂风暴雨★✿ღღ✿，再遇到几个加勒比海盗★✿ღღ✿，那就别说船上那些金银财宝了★✿ღღ✿，可能小命都没了★✿ღღ✿。
另外★✿ღღ✿，航海也是要很多钱的★✿ღღ✿，造船太阳集团电子游戏官网★✿ღღ✿！★✿ღღ✿、雇人★✿ღღ✿，成本很高★✿ღღ✿，不是一般人承受的起的★✿ღღ✿。但每次航海回来★✿ღღ✿，就有一帮人暴富★✿ღღ✿，其他人看着都眼红★✿ღღ✿。这时候就有个天才的荷兰人发明了股票太阳集团app旧版下载苹果版★✿ღღ✿。
最早的股票就是一张纸质凭证★✿ღღ✿，代表你拥有这家航海公司的部分所有权★✿ღღ✿。如果他们出海赚翻了★✿ღღ✿，你也跟着分红★✿ღღ✿，而且不需要冒生命危险★✿ღღ✿；但如果半路船翻掉了★✿ღღ✿，你也别埋怨★✿ღღ✿，人家尽力了★✿ღღ✿。
但接着问题又来了★✿ღღ✿，一次航海★✿ღღ✿，耗费时间很久啊★✿ღღ✿。有人拿了股票之后★✿ღღ✿，中间可能需要用钱★✿ღღ✿；或是有人听到小道消息★✿ღღ✿，说这回路上风很大★✿ღღ✿，这单生意有危险★✿ღღ✿。总之★✿ღღ✿，这些人就想把股票卖掉★✿ღღ✿。
所以我们也能看到★✿ღღ✿，股票的收益从诞生起就有两类★✿ღღ✿。一类是企业经营的分红★✿ღღ✿，一类是低买高卖的差价★✿ღღ✿。可能是后者的高低起伏太能刺激人的神经★✿ღღ✿，以至于很多参与者只拿股票当筹码★✿ღღ✿，逐渐忘记了其本质还是背后的这家公司★✿ღღ✿。
买股票就是买公司★✿ღღ✿，当你记住这一点★✿ღღ✿，那么你的一切出发点澳门太阳网城官网★✿ღღ✿。★✿ღღ✿，就会回到最核心的生意本身太阳集团app旧版下载苹果版★✿ღღ✿。正如本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）所说★✿ღღ✿，股市从短期来看是“投票机”★✿ღღ✿，从长期来看则是“称重机”★✿ღღ✿。
简单来说★✿ღღ✿，我们能概括出影响股票价格的三个要素★✿ღღ✿：公司价值★✿ღღ✿、资金因素★✿ღღ✿、市场情绪★✿ღღ✿。关于这三个要素你也会看到不同的说法★✿ღღ✿，比如价值中枢★✿ღღ✿、流动性★✿ღღ✿、风险偏好★✿ღღ✿，说的大体都是一个意思★✿ღღ✿。
既然股票的背后是公司所有权★✿ღღ✿，那么长期来看★✿ღღ✿，股票一定会反映出公司的实际价值★✿ღღ✿，而一个公司最大的价值★✿ღღ✿，就是它持续的赚钱能力★✿ღღ✿。这就是股市这台“称重机”★✿ღღ✿，最终可以衡量出来的一个重量★✿ღღ✿。
比如沃伦·巴菲特（Warren Buffett）创建的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公司★✿ღღ✿，账面价值的复合增长率在20%左右★✿ღღ✿，而伯克希尔1965~2019年股价复合增长率也是20%左右★✿ღღ✿。
只是★✿ღღ✿，我们还不能教条地认为★✿ღღ✿，好公司就等于好股票★✿ღღ✿。因为其中有一个因素就是价格★✿ღღ✿。市场最终会给出一个公允价格★✿ღღ✿，但如果你买得太贵★✿ღღ✿，持有过程太煎熬★✿ღღ✿，大概率结果不会太好★✿ღღ✿。
上市公司股票的背后★✿ღღ✿，会有成千上万的股东★✿ღღ✿，他们对这个股票的价格都有自己的判断夜间做运动视频声音★✿ღღ✿。什么时候该买★✿ღღ✿，什么时候该卖★✿ღღ✿，大家观点千差万别★✿ღღ✿，但是总的股份就这么多★✿ღღ✿。这时候★✿ღღ✿，股价涨跌就看买卖资金的多少了★✿ღღ✿。
股票价格同样逃不过供求规律★✿ღღ✿。中短期视角下★✿ღღ✿，股票市场的供给弹性较小★✿ღღ✿，也就是“商品数量”有限★✿ღღ✿，那么造成股价波动的主要因素★✿ღღ✿，就是以货币数量体现的股票需求了★✿ღღ✿。
股票市场里有很多术语都是用来描述资金情况的★✿ღღ✿。比如资金都涌进来了★✿ღღ✿，股票价格要涨了★✿ღღ✿，这就是行情来了★✿ღღ✿；有些资金从某类股票里出来★✿ღღ✿，进入其他类别了夜间做运动视频声音★✿ღღ✿，这就是板块轮动★✿ღღ✿；K线★✿ღღ✿、盘口这些炒股软件中的工具★✿ღღ✿，不少也是出于及时查询和监测资金信息的需要等等★✿ღღ✿。
大家发明这些名词★✿ღღ✿，媒体天天报道这些名词★✿ღღ✿，就是因为资金的流动会影响股价的涨跌★✿ღღ✿，是股市的一个晴雨表★✿ღღ✿。
而影响股价的第三个要素★✿ღღ✿，市场情绪★✿ღღ✿，往往让股价波动更加剧烈★✿ღღ✿。这也恰恰是股市对很多人来说最诱人的地方★✿ღღ✿。
自股市诞生几百年来★✿ღღ✿，无数聪明人都在花费心血★✿ღღ✿，力图找到股价短期波动的规律★✿ღღ✿。只要掌握一种方法夜间做运动视频声音★✿ღღ✿，比如每个月有一次高抛低吸获利10%的机会★✿ღღ✿，哪怕只有10万本金★✿ღღ✿，也能在10年后变成近百亿净资产的富豪★✿ღღ✿，登上中国福布斯排行榜太阳集团app旧版下载苹果版★✿ღღ✿。
然而★✿ღღ✿，无数理论和实践★✿ღღ✿，都证明人类没有能力超越市场情绪★✿ღღ✿，掌握股价的短期波动——至少目前还没有★✿ღღ✿。
而且★✿ღღ✿，由于金融市场“边际定价”的特点★✿ღღ✿，在一些极端时刻★✿ღღ✿，你看到的价格往往是“最不懂这个东西的人”定出来的★✿ღღ✿。这句话要怎么理解？我们可以举一个二手房买卖的例子来类比感受一下★✿ღღ✿：
假设你住的小区几个月前平均价格是4万一平方米太阳集团app旧版下载苹果版★✿ღღ✿，但这个时候★✿ღღ✿，突然有一套房以5万的单价成交了★✿ღღ✿，你现在觉得自己的房子值多少钱？一定是5万而不是4万吧？
换句话说★✿ღღ✿，是刚刚交易的这一两套房子的价格★✿ღღ✿，决定了整个小区房子的价格★✿ღღ✿，这就是所谓的“边际定价”太阳集团app旧版下载苹果版★✿ღღ✿。
股票市场也一样★✿ღღ✿。在市场热度高涨的时候太阳集团app旧版下载苹果版★✿ღღ✿，一直拼命买入的★✿ღღ✿，一定是最不懂这只股票“应该”多少钱★✿ღღ✿，觉得用200块钱买价值100块钱的东西也没问题的人★✿ღღ✿；同样★✿ღღ✿，在市场极度恐慌的时候★✿ღღ✿，很多人愿意以100块钱的价格★✿ღღ✿，卖出实际值200块钱的资产——恰恰是这些人★✿ღღ✿，决定了我们看到的资产价格★✿ღღ✿。
总之★✿ღღ✿，股票价格变动的基础★✿ღღ✿，来自企业内在价值的变动★✿ღღ✿，短期内又会受到资金流动★✿ღღ✿、市场情绪的综合影响★✿ღღ✿。市场情绪在贪婪和恐惧中来回切换★✿ღღ✿，股价波动难以掌握★✿ღღ✿，加之印花税和佣金这些交易成本的存在★✿ღღ✿，因此有了股市中“七亏两平一赚”的说法★✿ღღ✿。
从上文股价形成的三要素中我们也可以发现★✿ღღ✿，即便同样都是投资股市赚钱★✿ღღ✿，即便同样都是低买高卖★✿ღღ✿，收益也可能来自不同的地方★✿ღღ✿：
有的人试图找到好的企业★✿ღღ✿，陪伴慢慢成长★✿ღღ✿；有的人寻找一批在波动中被低估的公司★✿ღღ✿，等着它们均值回归★✿ღღ✿；有的人通过所谓消息★✿ღღ✿，希望博取价值或是估值大幅变化的收益★✿ღღ✿。
自己的收益来自哪里★✿ღღ✿，是投资者需要持续思考一个问题★✿ღღ✿。我们每个人的投资之路都很长★✿ღღ✿，未来也还会经历很多个牛市和熊市★✿ღღ✿。即使这次赚到了钱★✿ღღ✿，但如果赚的不明不白★✿ღღ✿，那么下次呢？把已经赚的亏回去？
对投资者来说★✿ღღ✿，我们再提供一种思考“收益来自哪里”的框架——就是把整体收益★✿ღღ✿，分为α收益加β收益★✿ღღ✿。
β 收益★✿ღღ✿，就是市场平均收益夜间做运动视频声音★✿ღღ✿，一般来说★✿ღღ✿，是股市中所有上市公司收益表现的平均值★✿ღღ✿。比如在A股中★✿ღღ✿，一般可以用万得全A指数来代表市场的 β 收益★✿ღღ✿。在第2课《决定投资结果的这件事》中我们也提到过★✿ღღ✿，大多数普通人的投资水平客观存在着的上限就是β收益（市场平均水平）★✿ღღ✿。
当市场向上时★✿ღღ✿，获取 β 收益仿佛是顺风顺水中行船★✿ღღ✿，不必费力就能快速前进★✿ღღ✿。而超出市场平均水平这一客观上限的部分是α收益★✿ღღ✿，也叫做“超额收益”★✿ღღ✿，所以获取β收益比寻找α收益要容易★✿ღღ✿。
在不同的语境下★✿ღღ✿，比较基准就会有所不同★✿ღღ✿。就像沪深两市大盘股的 β 收益体现在沪深300指数★✿ღღ✿，医药行业的 β 收益体现在全指医药指数等等★✿ღღ✿。每个股市★✿ღღ✿、风格★✿ღღ✿、行业都有其相对应的 β 收益★✿ღღ✿，我们需要具体情况具体分析★✿ღღ✿，根据不同的投资标的★✿ღღ✿，选择恰当的比较基准★✿ღღ✿。
比如很多投资者会把自己的收益曲线指数作比较★✿ღღ✿，用这种“相对收益”的视角来看待自己的投资成绩★✿ღღ✿，衡量是否跑赢主流股票的整体表现★✿ღღ✿，这种方式在市场波动中确实会更加客观理性★✿ღღ✿。有相当一部分基金产品★✿ღღ✿，也在合同中将沪深300指数作为权益投资部分的比较基准★✿ღღ✿。
不过★✿ღღ✿，当我们衡量一个把基金产品作为主要投资对象的基金投顾组合时★✿ღღ✿，选择由一篮子基金构成的基金指数作为比较基准或许更为合适★✿ღღ✿。以稳稳幸福主理人团队所管理的基金投顾组合“交银全明星”（权益类基金仓位90%-100%）为例★✿ღღ✿，要衡量它的β 收益★✿ღღ✿，参考的就是中证偏股型基金指数（930950.CSI）这一比较基准★✿ღღ✿。
中证偏股型基金指数代表的是全市场偏股型基金的平均水平★✿ღღ✿，也能反映出稳稳幸福主理人团队的投资目标——力求中长期持续★✿ღღ✿、稳定地跑赢权益基金的平均水平★✿ღღ✿。而超出的部分★✿ღღ✿，就是“交银全明星”所带来的α收益★✿ღღ✿。
数据来源★✿ღღ✿：Wind★✿ღღ✿，交银基金★✿ღღ✿，2022/3/1至2023/10/31★✿ღღ✿。注★✿ღღ✿：2023/2/9前★✿ღღ✿，策略业绩比较基准为沪深300指数★✿ღღ✿，2023/2/10起太阳集团app新版下载苹果版★✿ღღ✿。★✿ღღ✿，策略业绩比较基准变更为中证偏股基金指数（下同）★✿ღღ✿。上图展示的交银全明星净值走势指的是在交银基金直销平台上线的交银全明星策略标准组合的运作数据★✿ღღ✿，不代表投资者实际持有的基金投顾组合表现★✿ღღ✿。交银全明星策略运作表现/业绩比较基准收益率★✿ღღ✿：自成立起至2022年底-9.59%/-16.19%★✿ღღ✿。数据来源★✿ღღ✿：交银基金★✿ღღ✿。
了解 α 收益和 β 收益的含义★✿ღღ✿，找到合理的比较基准★✿ღღ✿，可以让我们在投资时更有判断力★✿ღღ✿，更全面地认知一支股票★✿ღღ✿、一只基金产品或者一个基金投顾组合★✿ღღ✿。
希望通过这节课★✿ღღ✿，能让你对自己在权益市场中的投资★✿ღღ✿，有一个更加清晰的思路★✿ღღ✿，了解收益到底来自哪里★✿ღღ✿。
回顾我们之前提到过的一篇论文★✿ღღ✿，通过交易所数据★✿ღღ✿，研究2014到2015年的牛市与股灾中的财富转移★✿ღღ✿。研究者发现★✿ღღ✿，2014年牛市初期的上涨中★✿ღღ✿，大部分投资者减少了股票持仓——这也不难理解★✿ღღ✿，终于熬到解套★✿ღღ✿，肯定是要落袋为安的★✿ღღ✿。
可到了牛市顶峰前的那几个月★✿ღღ✿，眼看着市场不断上涨★✿ღღ✿，大量投资者坐不住了★✿ღღ✿，重新入场★✿ღღ✿。接下来★✿ღღ✿，牛市结束★✿ღღ✿，市场转头向下★✿ღღ✿。很显然★✿ღღ✿，在顶峰附近进场的那些投资者★✿ღღ✿，无论选择主动卖出还是被动套牢夜间做运动视频声音★✿ღღ✿，都亏损了很多钱——总共有多少呢？数字很惊人★✿ღღ✿，高达 2500 亿人民币★✿ღღ✿。
尽管股票长期预期收益高★✿ღღ✿，但预期风险也高★✿ღღ✿。所以★✿ღღ✿，我们怎么参与股市股票投资★✿ღღ✿，★✿ღღ✿，才能真正分享到市场的成长？下一讲★✿ღღ✿，我们就来具体聊聊这个问题太阳集团app旧版下载苹果版太阳成集团tyc★✿ღღ✿，★✿ღღ✿。
风险提示★✿ღღ✿：基金有风险★✿ღღ✿，投资需谨慎★✿ღღ✿。文中所提及的基金投顾组合策略风险等级为R2-中低风险★✿ღღ✿。交银基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益★✿ღღ✿，也不作保本承诺★✿ღღ✿，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险★✿ღღ✿。基金投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现★✿ღღ✿，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证★✿ღღ✿。基金投资顾问业务尚处于试点阶段★✿ღღ✿，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险★✿ღღ✿。
