经过近三年几轮股债反馈引起的净值下挫✿★★，投资者对净值型理财的概念是有意识的—— 至少对“理财不保本”这个朴素的道理✿★★，是更能接受了的✿★★。
虽然投资者对风险属性的认知在加深✿★★，但对风险的偏好却没有上升✿★★。“存款定期化”就是低利率环境下✿★★，投资者防御性心理的产物✿★★。
于是✿★★，渠道对于产品净值的回撤容忍度进一步下降✿★★，这也就是为什么我们看到越来越多的理财公司有意无意把产品往“稳健低波”的特点迁徙✿★★。
但是✿★★，“稳健低波”意味着理财公司有足够稳定和足够体量的资产配置✿★★；或者是有在监管红线以内的✿★★、又行之有效的估值技术手段手机现金打鱼✿★★。
怎么平滑一只理财产品的净值✿★★，让它的估值曲线平稳一点✿★★、不要这么陡峭？理论上有两种可行方式✿★★：一是从最基本的持仓入手✿★★，增加低波动资产占比✿★★，比如增配ABS和存款等✿★★；二是从估值方式入手澳门太阳城✿★★，像之前21世纪和“法询资管研究”等垂直媒体报道过的“收盘价估值”“平滑信托估值”✿★★。
而现在✿★★，聪明的理财公司又在实操里慢慢摸索出了一种方式✿★★，把资产的低波特性和估值特性做了结合✿★★：配置允许自建估值模型的优先股✿★★。它成了继平滑信托✿★★、借道保险资管配置协议存款后✿★★，新的稳定理财净值方式✿★★。
资管产品如果配置优先股✿★★，估值方式其实是多样的✿★★，包括成本法估值✿★★、中证估值✿★★、自建估值模型✿★★、收盘价等✿★★。其中与债券类似✿★★，中证估值就是对优先股采用现金流贴现模型进行估值✿★★，但这样净值波动率就会比较大✿★★。
所以为了实现“稳健低波”✿★★，不少管理人多采用自建估值模型形式对其进行估值✿★★，而不是参考中证估值或者中债估值✿★★。
自建估值模型的具体原理比较复杂✿★★，“法询资管研究”曾做过较为详细的解释✿★★：即以现金流贴现（DCF）模型为基础✿★★，根据优先股募集说明书等合同文件✿★★，合理确定未来现金流以及贴现率✿★★，并综合信用因素提升产品收益的稳定性✿★★。如将优先股的5年久期特性调降为1年久期特性等✿★★，进一步调降波动率✿★★，控制回撤澳门太阳城✿★★。
总之✿★★，自建模型估值是当前理财产品对优先股资产进行估值的主流方法✿★★。“本质上优先股属于权益✿★★。自建估值模型的依据是不是足够充分合理？因为从结果上来看✿★★，自建估值模型其实是起到了一个让净值变相平稳的效果✿★★。”一名专业理财投资经理质疑✿★★。
在他看来手机现金打鱼✿★★，这个手段是有风险的——流动性风险✿★★。“如果前端客户资金持续赎回✿★★，投资经理需要被迫卖出手中资产的时候✿★★，会发现根本不可能按照现有估值把资产卖出✿★★。”该投资经理告诉记者✿★★。
根据“法询资管研究”对Wind数据的梳理✿★★，银行优先股的规模在2020年1月达到峰值——8371亿元✿★★，此后银行再未发行优先股✿★★。随着中行两只优先股和华夏一只优先股的赎回✿★★，银行优先股存量规模降低至7571亿元✿★★。目前银行基本不再发行优先股✿★★，所以这7500多亿的资产成了稀缺资源✿★★。
正是因为存量盘子小✿★★，所以即便有小部分银行理财投资经理追捧这类资产✿★★，以优先股稳定估值的方式始终不太主流✿★★，没有大范围兴起✿★★。在券商中国记者的调研里✿★★，国有大行理财公司只有两家持有规模在百亿左右✿★★，其余四家都告诉记者✿★★，“量很少✿★★，可以忽略不计”✿★★。规模排名靠前的几家股份行理财公司也回复记者✿★★，“持有的量很小✿★★，不超过几十亿”✿★★。
“优先股的话✿★★，我可以理解有一些固收+产品会配✿★★，是因为这个资产虽然是权益✿★★，但它表征是固收✿★★。但是它体量小✿★★，我们根本买不到✿★★。持有存量的产品✿★★，不会轻易交易✿★★。所以我们不看优先股✿★★，因为看了也白看✿★★。我们现在固收+的部分✿★★，更多配股票✿★★、可转债澳门太阳城✿★★。”一名合资理财公司专业投资经理告诉记者✿★★。
“没啥吸引力✿★★，流动性太差✿★★。”另外一名大行理财公司资深投资经理直言✿★★。他的核心观点是✿★★，优先股只是在资产荒下的无奈选择✿★★。
上述大行理财投资经理认为✿★★，优先股的流动性溢价无法弥补票息✿★★，而波动率不亚于永续债等资产✿★★。“很多公司持有也就最多几个亿✿★★、几十个亿✿★★，极少有上百亿的✿★★。平常是很难看到交易✿★★，只有到资产荒的时候✿★★，优先股才会被关注澳门太阳城✿★★。从长期来说✿★★，我不认为它是一块非常优质的资产✿★★，更多是资产荒下一种被迫选择吧✿★★。”
经过近三年几轮股债反馈引起的净值下挫✿★★，投资者对净值型理财的概念是有意识的—— 至少对“理财不保本”这个朴素的道理✿★★，是更能接受了的✿★★。
虽然投资者对风险属性的认知在加深✿★★，但对风险的偏好却没有上升✿★★。“存款定期化”就是低利率环境下✿★★，投资者防御性心理的产物✿★★。
于是✿★★，渠道对于产品净值的回撤容忍度进一步下降✿★★，这也就是为什么我们看到越来越多的理财公司有意无意把产品往“稳健低波”的特点迁徙✿★★。
但是✿★★，“稳健低波”意味着理财公司有足够稳定和足够体量的资产配置✿★★；或者是有在监管红线以内的✿★★、又行之有效的估值技术手段澳门太阳城✿★★。
怎么平滑一只理财产品的净值✿★★，让它的估值曲线平稳一点✿★★、不要这么陡峭？理论上有两种可行方式✿★★：一是从最基本的持仓入手✿★★，增加低波动资产占比✿★★，比如增配ABS和存款等✿★★；二是从估值方式入手✿★★，像之前21世纪和“法询资管研究”等垂直媒体报道过的“收盘价估值”“平滑信托估值”✿★★。
而现在✿★★，聪明的理财公司又在实操里慢慢摸索出了一种方式✿★★，把资产的低波特性和估值特性做了结合✿★★：配置允许自建估值模型的优先股✿★★。它成了继平滑信托✿★★、借道保险资管配置协议存款后✿★★，新的稳定理财净值方式✿★★。
资管产品如果配置优先股✿★★，估值方式其实是多样的✿★★，包括成本法估值✿★★、中证估值✿★★、自建估值模型✿★★、收盘价等✿★★。其中与债券类似✿★★，中证估值就是对优先股采用现金流贴现模型进行估值✿★★，但这样净值波动率就会比较大✿★★。
所以为了实现“稳健低波”✿★★，不少管理人多采用自建估值模型形式对其进行估值✿★★，而不是参考中证估值或者中债估值✿★★。
自建估值模型的具体原理比较复杂✿★★，“法询资管研究”曾做过较为详细的解释✿★★：即以现金流贴现（DCF）模型为基础✿★★，根据优先股募集说明书等合同文件✿★★，合理确定未来现金流以及贴现率✿★★，并综合信用因素提升产品收益的稳定性✿★★。如将优先股的5年久期特性调降为1年久期特性等✿★★，进一步调降波动率✿★★，控制回撤✿★★。
总之✿★★，自建模型估值是当前理财产品对优先股资产进行估值的主流方法✿★★。“本质上优先股属于权益✿★★。自建估值模型的依据是不是足够充分合理？因为从结果上来看✿★★，自建估值模型其实是起到了一个让净值变相平稳的效果✿★★。”一名专业理财投资经理质疑✿★★。
在他看来手机现金打鱼✿★★，这个手段是有风险的——流动性风险✿★★。“如果前端客户资金持续赎回✿★★，投资经理需要被迫卖出手中资产的时候✿★★，会发现根本不可能按照现有估值把资产卖出✿★★。”该投资经理告诉记者手机现金打鱼✿★★。
根据“法询资管研究”对Wind数据的梳理✿★★，银行优先股的规模在2020年1月达到峰值——8371亿元✿★★，此后银行再未发行优先股✿★★。随着中行两只优先股和华夏一只优先股的赎回✿★★，银行优先股存量规模降低至7571亿元✿★★。目前银行基本不再发行优先股✿★★，所以这7500多亿的资产成了稀缺资源✿★★。
正是因为存量盘子小✿★★，所以即便有小部分银行理财投资经理追捧这类资产✿★★，以优先股稳定估值的方式始终不太主流✿★★，没有大范围兴起✿★★。在券商中国记者的调研里✿★★，国有大行理财公司只有两家持有规模在百亿左右✿★★，其余四家都告诉记者✿★★，“量很少手机现金打鱼✿★★，可以忽略不计”✿★★。规模排名靠前的几家股份行理财公司也回复记者✿★★，“持有的量很小✿★★，不超过几十亿”✿★★。
“优先股的话✿★★，我可以理解有一些固收+产品会配✿★★，是因为这个资产虽然是权益✿★★，但它表征是固收澳门太阳城✿★★。但是它体量小✿★★，我们根本买不到✿★★。持有存量的产品✿★★，不会轻易交易✿★★。所以我们不看优先股✿★★，因为看了也白看✿★★。我们现在固收+的部分✿★★，更多配股票✿★★、可转债✿★★。”一名合资理财公司专业投资经理告诉记者✿★★。
“没啥吸引力✿★★，流动性太差✿★★。”另外一名大行理财公司资深投资经理直言✿★★。他的核心观点是✿★★，优先股只是在资产荒下的无奈选择✿★★。
上述大行理财投资经理认为✿★★，优先股的流动性溢价无法弥补票息✿★★，而波动率不亚于永续债等资产✿★★。“很多公司持有也就最多几个亿✿★★、几十个亿✿★★，极少有上百亿的✿★★。平常是很难看到交易✿★★，只有到资产荒的时候✿★★，优先股才会被关注✿★★。从长期来说✿★★，我不认为它是一块非常优质的资产✿★★，更多是资产荒下一种被迫选择吧✿★★。”电子厂✿★★，太阳集团太阳✿★★。太阳成集团tyc✿★★，太阳集团电子游戏官网太阳集团游戏城旧版✿★★，
